海天精工深度报告：数控机床龙头品类拓张+海外拓张打开新成钣金半岛电竞长空间

　　公司专注于中高端数控机床的研发、生产和销售，是国内数控机床龙头企业之一，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心等。半岛电竞2022年营收约32亿元，同比增长约16%，归母净利润约5.2亿元，同比增长约40%。2013-2022年公司营收钣金、归母净利润CAGR分别约15%，35%。

　　机床行业空间大，增速稳：2021年全球机床消费额超5000亿元人民币，中国消费额约1500-2000亿元，2000-2021年中国消费额CAGR约10%。

　　民企崛起：产业结构调整升级过程中，民营机床企业较国企历史包袱小，在效率、半岛电竞决策、产权等方面具备一定优势，开始成为机床行业主力军。

　　中长期看，机床行业国产化、高端化、智能化大势所趋。近年来数控机床进口金额均值约200亿元人民币，2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，自主可控政策推进下，行业有望迎来发展良机。

　　短期看，机床行业有望受益于机床更替周期+制造业复苏更新需求：机床行业更替周期约7-10年，结合历史数据，预计拐点将至半岛电竞。

　　制造业复苏：2023年3月PMI51.9%，维持扩张态势；企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）近几月均处于较高水平，预计制造业景气度有望回升。

　　积极拓展新能源汽车领域与海外市场，有望再造一个海天综合实力领先：公司深耕机床行业多年，在研发、工艺积累、产量、品牌效应相较于国内同业均具备优势，与海外巨头差距不断缩小。

　　积极拓展新能源汽车领域：公司对通用机型进行产品升级，推出新能源汽车专用型一站式零部件解决方案。产能方面，公司积极部署新生产基地扩产，为实现新能源汽车核心部件加工设备批量化生产积蓄潜力。

　　积极布局海外市场：公司背靠海天集团，在产品背书半岛电竞、技术协同、海外拓展均具备优势。公司于2013年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能，目前已经在海外多地实现布局，2013-2022年，公司海外营收由0.19亿元上升至3.9亿元，CAGR约40%，海外营收占比由2%提升至12%，发展迅速。

　　预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.1亿元、7.3亿元、8.4亿元，分别同比增长约16%、20%、15%，分别对应PE约28、24、20倍，公司作为数控机床龙头，产品齐全竞争力强，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　1）技术突破不及预期；2）核心部件进口断供风险；3）制造业复苏不及预期。